Was der nachlassende Inflations-Trade für breit diversifizierte Anleger bedeutet

Seit beinahe drei Jahren hat ein einzelner Trade die Positionierung von Portfolios an klassischen Märkten ebenso geprägt wie im Bereich digitaler Vermögenswerte: der sogenannte Entwertungs-Trade. Die Grundannahme war klar. Weil die Zentralbanken über lange Zeit eine außergewöhnlich lockere Geldpolitik verfolgten und geopolitische Spannungen die Rohstoff- und Energiepreise beeinflussten, setzten Anleger gleichzeitig auf Bitcoin und Gold als doppelte Absicherung gegen die Entwertung von Fiatgeld und gegen makroökonomische Risiken. Eine Zeit lang ging diese Rechnung auf. Bitcoin stieg aus dem mittleren fünfstelligen Bereich auf Höchststände jenseits der Sechsstelligkeit, während Gold auf mehr als fünftausend Dollar je Unze kletterte.

Der Konsens gerät ins Wanken

Eine aktuelle Analyse von JPMorgan legt nahe, dass dieser Konsens inzwischen an Stabilität verliert. Helene Braun und ihre Mitautoren berichten, dass Anleger sowohl Bitcoin als auch Gold verlassen, nicht im Rahmen einer Rotation, sondern parallel — sie ziehen Kapital aus ETF-Strukturen ab, reduzieren ihre Futures-Positionen und rücken insgesamt von der Makro-Hedge-These ab. Das ist bemerkenswert, denn eine Umschichtung zwischen Absicherungen ist üblich; eine gleichzeitige Abkehr ist es nicht.

Zwei Faktoren treiben die Auflösung

Was hat sich verändert? Zwei Entwicklungen scheinen hier entscheidend zu sein. Zum einen schwächen sich die Inflationserwartungen ab, da die Verbraucherpreise in Deutschland und anderen großen Volkswirtschaften nachgeben und die Kommunikation der Zentralbanken zunehmend auf eine weniger restriktive Geldpolitik hindeutet. Zum anderen wird eine Entspannung geopolitischer Konflikte wahrgenommen, insbesondere mit Blick auf eine mögliche diplomatische Lösung unter Beteiligung großer Mächte im Nahen Osten. Wenn beide makroökonomischen Stützen der Entwertungsthese gleichzeitig an Bedeutung verlieren, kann sich der Trade schnell auflösen.

Für Anleger auf Plattformen wie Cirtytd Deottd ist dies ein geeigneter Zeitpunkt, um die eigenen Portfolioannahmen zu prüfen, statt der nächsten Marktgeschichte hinterherzulaufen. Bricht ein Konsens-Trade auseinander, entstehen häufig Verwerfungen: Vermögenswerte, die aus einem bestimmten Grund gehalten wurden, werden aus einem anderen verkauft, und kurzfristig können sich Kurse von fundamentalen Faktoren lösen. Bitcoin wurde historisch je nach vorherrschendem makroökonomischem Umfeld mal eher als wachstumsorientierter Risk-on-Vermögenswert und mal als Risk-off-Wertspeicher betrachtet. Die aktuelle Auflösung deutet darauf hin, dass derzeit keiner dieser beiden Deutungsrahmen klar dominiert.

Was das für Portfolios bedeutet

Daraus ergeben sich praktische Fragen. Erstens sollten Trader, die Positionen ausschließlich auf Basis der Entwertungsthese aufgebaut haben, prüfen, ob die zugrunde liegenden Vermögenswerte auch dann noch sinnvoll sind, wenn diese Erzählung an Gewicht verliert. Bitcoin's langfristige Investmentthese beruht auf mehr als nur einer Geschichte rund um Inflationsschutz — Netzwerkeffekte, Knappheit und institutionelle Einbindung spielen ebenfalls eine Rolle. Wer jedoch ausschließlich als Inflations-Trade gekauft hat, sollte sich das nüchtern eingestehen. Dasselbe gilt für Positionen in Gold.

Zweitens zeigt die Auflösung, wie wertvoll Plattformen sein können, auf denen Trader ihre Positionierung über mehrere Anlageklassen hinweg zügig anpassen können. Nutzer von Cirtytd Deottd, die zwischen digitalen Vermögenswerten, klassischen Währungen und rohstoffnahen Instrumenten wechseln können, sind besser darauf vorbereitet, einen Regimewechsel zu bewältigen, als Anleger, die an eine einzelne These oder ein einzelnes Instrument gebunden sind. Diversifikation über Anlageklassen und Plattformen hinweg bleibt einer der wenigen Vorteile, die sich an den Märkten ohne zusätzliches Einzeltitelrisiko nutzen lassen.

Der Blick über den kurzfristigen Zyklus hinaus

Dass der Entwertungs-Trade an Dynamik verliert, bedeutet nicht, dass Inflation, geopolitische Risiken oder die Entwertung von Fiatgeld als langfristige Themen verschwunden wären. Es bedeutet vielmehr, dass der Konsens sie derzeit nicht mehr als dominierendes kurzfristiges Risiko einordnet. Anleger mit längerem Anlagehorizont sollten daher zwischen kurzfristiger Positionierung und langfristiger These unterscheiden. Die nächste Phase des Zyklus — ob sie Aktien, Rohstoffe oder digitale Vermögenswerte begünstigt — dürfte jene belohnen, die vermeiden, sich an den Extremen der einen oder anderen Erzählung festzulegen.